a股的爱来得如此猝不及防，指数已经突破3400点，距离年线3440点仅有一步之遥，各大指数年初以来的跌幅基本已经修复过半（沪深300指数依然下跌了14%）。尤其是6月，海外在通胀高企、美联储加息、美国经济衰退加剧的压力下，纳斯达克全月暴跌-8.71%，而万得全a指数全月逆全球大势上涨了9.68%。现在这个当口，万得全a指数已经从底部爬升了26%了，相信很多投资人又会非常纠结了。
悲观者大概率已经完美踏空这一轮行情，在4月底部都没有买，现在反弹超过20%了，现在买会不会追高了？会不会两头挨打呢？
其实一句话，投资者纠结的问题是——这一轮行情是反弹还是反转？如果是反弹，那千万不要追高，否则容易被埋；如果是反转，那么一旦回调，或者即使不回调，闭着眼睛买优质资产，就是很好的中长期布局的时点，只输时间不输钱。
如果要回答这个问题，得先弄清楚这一轮行情是如何产生的。
过去两个月的吃饭行情，是三个因素叠加的结果：流动性、政策纠偏、风险偏好提升。
流动性这一点我不停地在提，这是本轮行情最重要的推手。
大家一般用“m2增速-m1增速”这个指标来衡量宏观流动性，这指标已经来到了近几年的黄金时刻。这个比较学术，其实我们自己从草根调研就感受得到。央行释放了天量的流动性，给银行“应贷尽贷”创造良好的货币环境，在这一次政策刺激中尽显排头兵本色。但是实体依然非常疲软，实体企业的贷款需求疲弱，因此出现了资金空转。这里面肯定有一部分资金进入了股市。
这次我们准备了12万亿的子弹来刺激经济，这里面多多少少，即使只有一点点进入股市，都会给干涸的股市带来稀缺的增量资金，使得本已经在底部取得弱平衡的多空力量瞬间出现反转。这种反转是非常猛烈的，颇有点逼空的意味。空仓的赶紧回补仓位，生怕赶不上这一波。
政策纠偏就不用说了。不管是疫情防控，还是针对互联网行业的政策纠偏，还是官方对于拉动地产的政策转向，各地区各种明里暗里的花式卖楼，都说明zf已经看到了经济滑坡非常厉害，再不纠偏，就很可能拉不回来的。因此4月底可以看到政策大方向上的掉头，连“以经济建设为中心”这个提法都重出江湖，就怕市场接收不到zf的决心。
政策纠偏带来了市场对于盈利预期的转向。从拉动经济的三驾马车来看，出口下半年指望不上了，美国经济大概率是要硬着陆的；投资端只能靠基建发力了，但力度或许很有限，本身靠基建拉动这么多年，基建拉动的边际效用递减了不少；消费在一系列刺激下，应该会逐步好转。比如地产销售的数据开始从底部缓慢爬坡。
目前从量价的数据来看，5月份全国大中城市的销售额已经环比为正，全国一二线城市二手楼的挂牌价格虽然有涨有跌，但涨价的城市个数已经超过的50%。（这组数据来自万科股东大会上郁亮披露的数据。）
如果经济数据强势反转，可能未必是个好消息，届时市场又要担心央妈要扭紧水龙头了。因为股市里面，大家可以赚到三种钱：央妈的钱、估值提升的钱、盈利的钱。其中，央妈的钱是最好赚的，因为这是躺赢。
如果经济弱复苏，可能是最佳选择。一方面经济动能不足，央妈依然会放水；另外，市场也能预期企业盈利的好转，企业的盈利有基本面支撑。这是最佳场景。如果经济复苏不起来，这么多刺激政策下，经济依然羸弱，那么股市会迎来新一轮杀跌。
这里面最关键的指标是地产销售数据，这就是为什么在这几期的文章中，我都会提到地产，让不少读者错以为我这个公众号是卖房带货。地产依然是中国周期之母，地产及相关产业链拉动了我国30%的gdp，贡献了地方80%的财政收入。
投资者风险偏好提升。国内经济复苏的斜率、海外市场波动、秋天的大会是否有变数……都会影响投资人的情绪。投资人情绪是非常难判断的。但有一点，悲观的情绪一般来得快，去得也快，就像乐观的情绪一样。情绪极易传染，也容易消散，尤其是极端情绪。所以我不担心极端的情绪，但担心的是哀莫大于心死。
市场总是超出预期，我们需要密切关注基本面、政策面的动态，听从市场的声音，及时更新判断，不偏听偏信，不为了证明“对错”而固执己见。
中长期来看，我们应该乐观。这种乐观，是建立在专业判断上的，而不是口号式的。
前几天听学者温铁军的一个视频，我觉得非常有道理。他说，现在已经进入到了全球比烂的时代，大家之前都是毫无底线的发行钞票，都是子债孙还，这种模式肯定会出大问题。当大家都搞不下去的时候，只要有国家能支撑的久一点，就可以收割其他国家。我觉得中国的腾挪空间更大，所处位置更好，纠偏能力更强，未来的产业升级机遇也将层出不穷。
所以尽管股市短期有波动，但我们认为“潮平两岸阔，风正一帆悬”。我们的判断结果取决于我们的视野。
